百度がチップ子会社をIPOコースに乗せた
5月7日、中国証券監督管理委員会のウェブサイトに地味だが重要な公告が掲載された。崑崙芯（北京）科技股份有限公司が中金公司的科創板上市輔導を受け始めたというものだ。
同日、ロイターがより全体像を報じた。崑崙芯はA株市場だけでなく、香港市場にも上場する。二重上場だ。
これは全くの速報ではない。1月1日、崑崙芯はすでに秘密裏に香港取引所にA1フォームを提出しており、百度はその後港交所がスピンオフ計画を承認したことを確認していた。だが科創板の開始は、同社が正式に二重トラックの資本カウントダウンに入ったことを意味する。
崑崙芯とは
簡潔に言えば：2018年に百度のスマートチップ・アーキテクチャ部門から独立したAIチップ会社で、元は百度の内製チップチームだ。
いくつかの重要数字：
- 百度の持分は約58%（Bloomberg）
- Jefferiesアナリストの評価額レンジ：160億ドル〜230億ドル
- 2026年预计出荷台数：30万台以上（百度自社+外部販売）
- 中国国内AIチップ出荷台数第二位。華為昇騰に次ぐ
参考として、百度グループの現在の企業価値は約400億ドル。つまり崑崙芯はJefferies評価額の下限160億ドルだけでも親会社の4割に相当する。
これがニュース後、百度株が3%以上上昇した理由だ。
なぜ今か
興味深いタイムライン：
- 2021年：時期尚早。AIチップ概念は資本市場で十分に評価されていなかった
- 2023年：AIブーム。ただし崑崙芯の規模はまだ十分ではなかった
- 2025年：国産代替の窓が開く。華為昇騰が独占状態。市場に「第二位」が必要だった
- 2026年：資本市場がAIインフラを再評価。崑崙芯の出荷量がストーリーを語れる規模に達した
これは偶然ではない。2025年の国産AIチップ300万台出荷に関する記事で、華為昇騰が最大シェアを占め、崑崙芯、寒武紀、海光が第二陣を追っていると書いた。2026年になり、崑崙芯は第二陣で最初にIPOの門に到達した。
二重上場の狙い
科創板＋香港。この組み合わせは一般的ではないが、ロジックは明確だ。
科創板は人民元資金と「国産チップ」の政策プレミアムを提供する。登録制改革後、ハードテック企業の上場ハードルは下がり、AIチップのような「卡脖子」セクターは評価プレミアムを享受している。
香港は米ドル資金と国際投資家の流動性を提供する。中国株にとって、港交所はオンショアとオフショア資本の架け橋だ。
両方を同時に行うということは、両方のボウルから食べるということだ。そして市場にシグナルを送っている：崑崙芯は単なる百度の内部プロジェクトではない。国内外の資本市場に同時にアクセスできる独立したAIチップ会社になることを目指している。
注意事項
評価額はJefferiesによるもので、市場によるものではない。160億〜230億ドルのレンジは、グローバルAIチップ企業の中で何を意味するのか？
NVIDIAの時価総額3兆ドル以上は比較にならない。AMDは約2500億ドル。その一部の fraction だとしても、崑崙芯の230億ドル上限は「中国版ミニAMD」として評価されていることを意味する。
しかし現実には、崑崙芯の製品ポートフォリオ、エコシステム構築、開発者コミュニティはAMDと同じ次元にはない。顧客は百度自身への依存度が高く、外部販売比率もまだ十分ではない。科創板は高評価を与えられるが、港交所の国際投資家は別の物差しで測るだろう。
二重上場は、異なる物差しで異なる長さを測られることにもなりうる。
注目ポイント
今後のいくつかのマイルストーンが值得关注だ：
- 招股書がいつ開示されるか。出荷台数、収益、顧客構造などのコアデータが公開されるか
- 科創板輔導は通常3〜6ヶ月。順調なら下半期に審査入りする可能性
- 寒武紀の2026年Q1収益29億元、前四半期比+53%。崑崙芯の収益規模はこれに追いつけるか
AIチップの資本化の波は始まったばかりだ。崑崙芯が最後になることはない。