Baidu выводит дочернюю чиповую компанию на IPO-трек
7 мая на сайте китайского регулятора ценных бумаг появилось неприметное, но весомое объявление: Kunlunxin (Пекин) начала подготовку к листингу на STAR Market с CICC в качестве консультанта.
В тот же день Reuters сообщил более полную картину — Kunlunxin планирует листинг не только на А-акциях, но и в Гонконге. Двойной листинг.
Это не совсем сенсация. 1 января Kunlunxin уже подала форму A1 на Гонконгскую фондовую биржу конфиденциально, и Baidu подтвердила, что HKEX одобрила план разделения. Но запуск процесса на STAR Market означает, что компания официально вступила в двухканальный капитальный обратный отсчёт.
Кто такая Kunlunxin
Коротко: компания по ИИ-чипам, выделенная из отдела интеллектуальных чипов и архитектуры Baidu в 2018 году, изначально внутренняя чиповая команда Baidu.
Несколько ключевых цифр:
- Доля Baidu: около 58% (Bloomberg)
- Диапазон оценки Jefferies: $16-23 млрд
- Прогнозируемые поставки 2026: 300 000+ единиц (внутренние + внешние продажи)
- Второй по объёму поставок отечественный ИИ-чип в Китае, уступая только Huawei Ascend
Для сравнения: текущая стоимость Baidu Group составляет примерно $40 млрд. Это означает, что один только Kunlunxin при нижней оценке Jefferies в $16 млрд стоит 40% материнской компании.
Что объясняет рост акций Baidu на 3%+ после новости.
Почему сейчас
Интересная временная шкала:
- 2021: слишком рано. Концепция ИИ-чипов ещё не была полностью оценена рынками капитала.
- 2023: бум ИИ, но масштаб Kunlunxin ещё не был достаточным.
- 2025: окно отечественной замены открылось. Huawei Ascend доминировала; рынку нужна была «компания номер два».
- 2026: рынки капитала переоценивают ИИ-инфраструктуру. Объём поставок Kunlunxin достиг масштаба, о котором можно рассказывать.
Это не случайность. В нашей статье о 3 млн отечественных ИИ-чипов в 2025 году Huawei Ascend занимала львиную долю, а Kunlunxin, Cambricon и Hygon догоняли во втором эшелоне. К 2026 году Kunlunxin стала первой из второго эшелона, достигшей ворот IPO.
Игра с двойным листингом
STAR Market плюс Гонконг — это необычная комбинация, но логика ясна:
STAR Market обеспечивает юаневый капитал и премию за политику «отечественного чипа». После реформы системы регистрации пороги листинга для высокотехнологичных компаний снизились, а ИИ-чипы как сектор «блокирующих технологий» получают премию к оценке.
Гонконг обеспечивает долларовый капитал и ликвидность международных инвесторов. Для китайских акций HKEX — это мост между внутренним и офшорным капиталом.
Делать оба одновременно — значит есть из обеих мисок. И посылать сигнал рынку: Kunlunxin — это не просто внутренний проект Baidu. Это независимая компания по ИИ-чипам, которая хочет получить доступ к внутреннему и международному рынкам капитала одновременно.
Оговорка
Оценка дана Jefferies, а не рынком. Диапазон $16-23 млрд в контексте глобальных ИИ-чиповых компаний означает что именно?
Рыночная капитализация NVIDIA более $3 трлн — не для сравнения. AMD — примерно $250 млрд. Даже в долях этого, верхний предел Kunlunxin в $23 млрд подразумевает, что её оценивают как «китайскую мини-AMD».
Но реальность такова, что продуктовый портфель, экосистема и сообщество разработчиков Kunlunxin не в одной лиге с AMD. Клиентская база сильно зависит от самого Baidu, а доля внешних продаж всё ещё недостаточна. STAR Market может дать премиальную оценку, но международные инвесторы HKEX будут использовать другую линейку.
Двойной листинг может также означать, что тебя измеряют двумя разными линейками и получают две разные длины.
На что обратить внимание
Несколько предстоящих вех заслуживают внимания:
- Когда будет раскрыт проспект — ключевые данные по поставкам, выручке и структуре клиентов
- Подготовка к STAR Market обычно занимает 3-6 месяцев; при благоприятном сценарии слушания могут начаться во втором полугодии
- Выручка Cambricon за Q1 2026 составила 2,9 млрд юаней, рост на 53% кв/кв — сможет ли Kunlunxin сопоставить этот масштаб?
Волна капитализации ИИ-чипов только началась. Kunlunxin не будет последней.
Основные источники: Reuters, Bloomberg, CSRC Китая, Yicai