ある金融文書は、まるでSOSの手紙のように読める。
直接的な「資金が必要だ」というものではない。むしろ「壮大な物語、数々の狂気的なプロジェクト、そして厳しい現実を抱えながら、26.5兆ドルという対象可能市場規模でそれらを覆い隠そうとする」ような文書だ。
SpaceXのS-1 IPO申請書類。xAI合併後、初めて開示された完全な財務情報である。
数字が突きつける現実
まずGrokの気まずい数字から見ていこう：
- 2026年第2四半期、米国のAIユーザーのうちGrokに有料契約しているのはわずか0.174％
- 同期間、ChatGPTの有料ユーザー割合は**6％**を超えている
- 企業での利用率：Claudeは21％から48％へ急伸、Geminiは27％から40％へ、Grokは4％からわずかに**7％**へ増加
- 米国政府機関：400以上の連邦機関が公開したAI活用事例のうち、xAIまたはGrokに言及しているのはわずか3件のみ
ロイター通信の報道は、政府市場におけるGrokの状況を「flop（大失敗）」という一言で表現している。
3件。400以上の機関の中で。
この数字自体に解釈は不要だ。数字が自らを物語っている。
26.5兆ドルという数字との対比
同じS-1ファイル内でSpaceXは、「人類史上最大の操作可能な対象可能市場」を有していると主張しており、そのうちAI分野は26.5兆ドルと見積もられている。
参考までに：
- ガートナーは、世界のAI支出が2027年までに3.3兆ドルに達すると予測
- シティグループは、2030年までに世界のAI市場が4.2兆ドルを超える可能性があると予測
- 米国の2026年第1四半期名目GDPは約32兆ドル
SpaceXの数字は、どの第三者予測よりも桁違いに大きい。米国の四半期GDPと比べても、それほど遜色ない水準だ。
実際の市場シェアが0.174％である一方で、対象可能市場が26.5兆ドルだという場合――これは市場分析ではない。SF小説を語っているのだ。
Grokだけの問題ではない
しかしGrokの問題は氷山の一角に過ぎない。S-1ファイルは、SpaceXの他の「極めて初期の開発段階」にあるプロジェクトも明らかにしている：
- Macrohard：Teslaと共同開発するエージェンティックAIプラットフォーム
- Terafab：TeslaおよびIntelと連携する半導体製造施設。目標は「年間1テラワットの計算ハードウェアを生産すること」
- 軌道データセンター：最終的に最大100万基の衛星を軌道データセンターとして配備。コストは1兆ドルを超える可能性
3つのプロジェクト。いずれも「極めて初期」段階。合計で1～2兆ドルの費用がかかる可能性がある。
その一方でSpaceXは第1四半期に43億ドルの純損失を計上し、負債は290億ドルに達している。唯一黒字化している事業部門はStarlinkのみだ。
これこそが、IPOがこれほど重要視される理由である。
マスク氏、AI行政命令署名取りやめへの関与を否定
S-1ファイル公開後まもなく、トランプ氏はAI安全性テストに関する行政命令の署名式を取りやめた。ロイター通信は、マスク氏がこの行政命令の「妨害」を支援したと報じている。
マスク氏はX上で「これはフェイクだ。その行政命令（EO）に何が書かれているか知らない」と反論した。
しかし、この2つの出来事を結びつけて考えずにはいられない：
Grokの市場実績がこれほど低迷する中、SpaceXはすべての野望を支えるためにIPOを必要としている。そして、AIモデルの公開速度を制限する可能性のある行政命令は、Grokの追い上げ計画にとって追い打ちとなるのか、それとも追い風となるのか？
マスク氏が正直に話しているのかもしれない。実際にEOの内容を知らなかったのかもしれない。
しかし、あるいは――ただの推測かもしれないが――ある企業のAI事業が0.174％まで後れを取っている場合、競合他社の速度を鈍らせる可能性のある規制変化は、特に注目を集めるものだ。
私の見解
Grokにチャンスがないわけではない。0.174％という有料利用率は、製品が実際にChatGPT、Claude、Geminiに追いつけるという前提であれば、巨大な成長余地があることを意味する。
しかし問題はまさにそこにある。製品の追い上げには時間、リソース、そして継続的な投資が必要だ。そしてSpaceXの財務状況（第1四半期赤字43億ドル、負債290億ドル）は、無限の弾薬を持っていないことを意味している。
さらに重要なのは、Grokのブランド評判が複数の側面で傷ついていることだ。「Spicy」および「Unhinged」モードは注目を集めたかもしれないが、規制当局の審査、訴訟リスク、そしてEUでの禁止措置も招いた。IPO準備中の企業にとって、S-1ファイルにこれらのリスクを明記することは自信の表れではなく、弁護士陣の強い主張によるものだ。
Grokの問題は製品の問題ではない。それは物語（ナラティブ）の問題なのだ。
マスク氏は常に壮大な物語を語ることに長けている。ロケットの回収、スターリンク、火星植民、自動運転。どの物語も、現在の困難を人々に忘れさせるほど十分に大きい。
しかしGrokの物語には厄介な問題が立ちはだかっている。ChatGPTの物語が大きすぎるのだ。
6％のユーザーがすでにChatGPTを選び、Claudeの企業利用率が2倍以上に跳ね上がり、Geminiも急成長している状況では――Grokの物語が展開できる余地は著しく圧迫されている。
0.174％は出発点ではない。それは警告だ。勝者総取りのこの市場において、一歩遅れることの代償は、誰が想像するよりもはるかに大きくなる可能性がある。
主要情報源：